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智能体正从“技术概念”迈向“商业现实”。智谱2025年财报中，智能体业务呈现爆发式增长，企业级智能体收入1.66亿元，同比增长248.8%，更重要的是其毛利率高达52.3%。兼具规模与利润优势的智能体业务，正成为智谱增长的第三极。
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值得注意的是，于是市场经常出现一种剧本：企业早期靠“模型叙事+管线数量”，看准高潜力适应症，估值上天；中期管线开始进入临床，现金流压力越来越大，然而管线证真证伪需要漫长时间，如果融资跟不上则面临艰巨的取舍困难；一旦关键临床失败，股价与基本面同步崩塌。近年海外的典型对照并不少。
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